Breve intercambio de opiniones sobre el mercado de acciones de capital y la exportación de ganancias en los países

Septiembre 2006

indent Recientemente tuve la oportunidad de dirigirle al bien conocido economista y profesor cubano Sr. Jorge A. Sanguinetty preguntas sobre dos temas de economía que siempre me han parecido confusos y que al mismo tiempo tienen mucha trascendencia para el funcionamiento saludable y justo de la sociedad. Me han parecido muy interesantes de conocer las respuestas que el prof. Sanguinetty, muy generosamente, ha dado a mis preguntas. Así que creo que otras personas pueden encontrar valioso conocer también ese intecambio de ideas, reproducido literalmente en esta página.
indent Gran cantidad de empresas obtienen los medios físicos y fondos para trabajar mediante la emisión y venta de las llamadas acciones, que son como partes de la propiedad de la empresa. Quienes adquieren esas acciones reciben parte de las ganancias de la empresa o pueden vender a otros las acciones. Con las acciones opera además un gigantesco mercado, donde ellas bajan y suben de precio y se trata de vender las que se piensa bajarán y comprar las que se piensa subirán de precio. Este mercado es el primer tema aquí, el segundo se explica solo.

Ricardo E. Trelles

(R.E.T.: )
1. ¿Qué beneficio recibe la sociedad de la especulación con los valores de las acciones de capital de las empresas? ¿Qué aporta a cambio de su sustento el sector profesional que se gana la vida ejecutando las transacciones de bolsas de acciones como las conocemos? ¿Qué beneficio obtiene una empresa cuando sus acciones aumentan de precio? ¿Acaso los accionistas de las empresas buscan tener ganancias, no sólo por el valor de los productos o servicios que ellas generan, sino también por el incremento de valor de sus acciones? ¿No movería (o de hecho mueve) esto la operación de la empresas en direcciones indeseables?
2. ¿Qué mecanismos existen para que una empresa extranjera de ventas al detalle o una importadora saque sus ganancias del país en que opera, si sus ventas son usualmente en moneda nacional? ¿Adquiere el país la obligación de comprar en divisas extranjeras esas ganancias de moneda nacional?

(Prof. Sanguinetty: )
indent Sus dos grupos de preguntas son muy importantes y no podría darle las respuestas plenas que merecen. Sobre la primera es necesario tener en cuenta que una de las características esenciales de las economías de mercado que viven, prosperan y mueren compitiendo con otras empresas, productos y tecnologías es la incertidumbre. Nunca se sabe qué es lo que va a tener éxito. Nunca nadie sabe a ciencia cierta qué empresa, qué inversión, qué invento, qué pelicula o cuál nueva canción va a generar ganancias o pérdidas. La economía de mercado es una especie de casino permanente donde los que "juegan" o " especulan" parecen más bien tahúres. Pero no lo son. La realidad es que la economía de mercado no es un casino. En un casino, los juegos son de azar puro (cuando son honestos). En una economía el azar (o la incertidumbre) juega un papel importante pero no es el único. El conocimiento, la visión de los empresarios que se arriesgan, o las simple premoniciones de los individuos libres que quieren correr riesgos sin la tutela de nadie son los factores determinantes de los resultados finales, buenos o malos. El que acierta gana y el que no pierde. Ambas alternativas están privatizadas. El riesgo se premia con ganancias cuando hay éxito, pero se castiga con la ruina cuando hay pérdidas. Pero ambas sirven de estímulo para arriesgarse y mover la economía hacia adelante. Sin movimientos especulativos (ojo, no confundir con monopolios o formas ilegales de asociación, como conspiración para fijar precios) los mercados no funcionarían adecuadamente. ¿Que dichos movimientos especulativos generan algunos resultados indeseables, incluso de tipo moral? Por supuesto que sí. Pero ¿quién dice que la economía de mercado va a generar la felicidad absoluta de todos, o que es la solución de todos los problemas de la humanidad? Todo lo que se sabe y se sabe bien hoy en día, es que es el mecanismo mejor de los conocidos para mejorar las condiciones de vida de los ciudadanos, aunque también se sabe que algunos se quedan detrás, lo cual no es deseable. Los corredores de bolsa y otros "profesionales" de los mercados de capital puede que sean superfluos o poco eficaces en sus trabajos. Ex post hasta pudiéramos decir que son un despilfarro de la sociedad, pero mientras haya personas dispuestas a pagar por sus servicios bajo la creencia, ilusoria o no, de que los mismos sirven para orientar sus inversiones, deben ser aceptados en toda sociedad libre. Los valores de las acciones de las empresas tienen que fluctuar en la medida que en un mundo que cambia siempre, las expectativas de ingresos futuros cambian continuamente. No tendría sentido fijar el valor de las acciones porque las economías no fijan el valor de nada. De hecho cuando los gobiernos tratan de hacerlo, en poco tiempo se dan cuenta que los valores fijados no representan los verdaderos valores de lo que se congeló. Esto se nota con mayor claridad cuando se fijan las tasas de cambio entre las monedas. Sí, es cierto que los accionistas ganan tanto con las ganancias o dividendos de las empresas como con las ganancias de capital. Depende de los accionistas y de sus juntas de directores que la incongruencia dinámica entre ambas formas de ganancia se resuelva de una manera satisfactoria para la mayoría, aunque en realidad esto presenta un dilema intrínsecamente insoluble o que tiene más de una solución óptima.
indent Con relación a la segunda pregunta, el mecanismo es simplemente la convertibilidad de la moneda local en moneda extranjera. Si una empresa invierte en un país, en cualquier actividad, espera sacar parte de su ganancia en una moneda extranjera. Si hubiera un control de cambio estricto de manera que no se puede extraer la ganancia, no habría inversión. Para que haya inversión debe haber un expectativa razonable de ganancia la cual es legítima si se deriva de actividades competitivas (no monopolísticas), si paga los impuestos adecuados, si paga salarios competitivos y si cumple con las demás leyes de la nación. La inversión extranjera es de suma importancia en las economías más desarrolladas del mundo y para atraerlas las mismas crean todo tipo de mecanismos que permiten la obtención de una ganancia a cambio de los beneficios que dichas inversiones dejan en el país en forma de valor agregado (salarios, contribuciones al fisco, ganancias a los inversonistas locales, efectos multiplicadores internos, etc.).
indent Espero que estas respuestas le hayan ayudado a responder sus interrogantes.

(R.E.T.: )
indent Que usted no mencionara ninguna utilidad social de la compra-venta especulativa de las acciones de capital es otra gran indicación para mi que esa actividad (enorme en muchos países) ayuda poco o nada a la sociedad como conjunto. Es una actividad legítima, sin embargo, asumiendo que es otro caso de compra-venta entre legítimos propietarios de valores.
indent (Para dejar clara una interpretacíon esencial de esa actividad, habría que afirmar que parte de las ganancias de las empresas no va ni a los generadores primarios de esos valores, como obreros y gerentes, ni a los propietarios del capital; sino a la enorme "industria" de especulación con los valores de capital, que no genera ninguna riqueza a cambio de la que adquiere. Ojo, yo diferencio esa actividad especulativa de la financiera. También para redondear este punto hay que decir que en la sociedad usualmente tenemos además muchos otros sectores que viven legalmente como parásitos.)
indent Y parece que el mayor interés que puede tener una empresa de que sus acciones suban de precio es que así genera ganancias adicionales a sus accionistas. ¡Hasta las mismas empresas participan en el juego de la especulación!
indent Creo que es necesario y posible estimular el desarrollo de empresas concentradas en dar ganancias a quien lo merece a cambio de generar riqueza.
indent Sobre la exportación de ganancias en moneda nacional usted me dice que "el mecanismo es simplemente la convertibilidad de la moneda local en moneda extranjera. Si una empresa invierte en un país, en cualquier actividad, espera sacar parte de su ganancia en una moneda extranjera. Si hubiera un control de cambio estricto de manera que no se puede extraer la ganancia, no habría inversión".
indent Pero esa "convertibilidad" ¿cómo es que sucede? Si quien obtiene la ganancia en moneda nacional va al mercado libre de monedas y se somete a una compra-venta en la que ambas partes tengan interés, me parece que la nación donde se generó la ganancia no sufre. Pero si hay un banco nacional comprometido a tragarse la moneda nacional que le traen y cambiarla por otra ¡que ese banco tiene que empezar por conseguir por otro lado y endeudarse! me parece que la cosa está mal.
indent Hay muchos temas sociales de interés primario confusos y poco o nada explicados. Hay muchos que se aprovechan de la confusión. Y a la larga terminamos perjudicados todos, ¡hasta los aprovechados!

(Prof. Sanguinetty: )
indent Lamentablemente no tengo suficiente tiempo para responder a sus muy legítimas dudas e interrogantres. En mi opinión usted necesita revisar una buena cantidad de material escrito durante muchas décadas para comprender mejor el papel de lo que usted llama especulación y que ve sólo como un mal. Creo que es un error que lo conduce inevitablemente a la intervención del estado en los mercados financieros. Si los mercados financieros son libres, aunque estén sujetos a algunas regulaciones para organizarlos y evitar o disminuir el fraude, la especulación es un resultado inevitable de la libertad. Aquí se trata de la libertad de creer en ciertos movimientos de capital y actuar en consecuencia. Lo que no puede haber es libertad de manipular los capitales engañosamente. Como que la riqueza no se crea automáticamente, sino que medianbte procesos sometidos a una gran cantidad de incertidumbre, la especulación es parte inseparable del proceso creador de riqueza, pero uno tiene que hacer la distinción crítica de lo que es ex ante y lo que es ex post. Como se dice en inglés "on hindsight, everybody is 20-20" o sea, después del hecho, todo el mundo tiene una visión perfecta. Si no hubiera incertidumbre, no habría pérdidas, todo sería ganancia, pero todo el mundo sabría la fórmula del éxito. ¿Es ese el modo en que funciona la humanidad? Su distinción entre lo social y lo económico, distinción que muchos otros hacen, no es correcta. Lo social está intrínsecamente ligado a lo económico en la realidad. Uno no existe sin el otro. Sólo lo separamos en nuestras taxonomías académicas. Es además importante tener en cuenta que no todo en el desenvolvimiento de las sociedades va a salir de acuerdo con nuestros sueños o caprichos políticos y no debe pensarse que lo que no nos gusta debe ser resuelto por una intervención estatal o algún otro deus ex machina. El ser humano es imperfecto, hay que saber vivir con esa realidad, lo cual ha sido reconocido y estudiado por muchos como Madison, Locke y Hume. Tratar de que se comporten como ángeles nos conduce al totalitarismo, al hombre nuevo del Che Guevara.
indent La convertibilidad monetaria de una economía depende de la estructura de su comercio exterior y de sus financias internacionales, todo junto con la política monetaria de su gobierno o banco central. Que una empresa extranjera cambie en moneda extranjera parte o todas sus ganancias hechas en la moneda nacional no necesariamente endeuda al banco central, a menos que éste haya gastado sus reservas en monedas extranjeras, mantenga una tasa de cambio subvaluada o una combinación de ambas cosas. Si las reservas o la oferta de moneda extranjera son bajas y la demanda es alta, la tasa de cambio deberá bajar si flota libremente. Un mecanismo bien montado con tasas flexibles es lo que le permite al país cambiar monedas en ambas direcciones y beneficiarse tanto de la inversión inicial (que vino en moneda extranjera) y de la operación de la empresa resultante.

Jorge A. Sanguinetty, Ph.D.
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